技术先发优势与全栈自研能力

智谱成立于2019年6月，源自清华大学技术成果转化，具有鲜明的“清华系”标志。团队在国内率先启动大模型研发工作，研发出基于自回归填空的全国产预训练架构GLM，在鲁棒性、可控性和幻觉抑制方面取得突破性进展。

智谱的技术路线坚持全栈自研与完全自主可控，陆续推出中国首个百亿模型、首个开源千亿模型、首个对话模型、首个多模态模型和全球首个设备操控智能体。其GLM架构已适配40余款国产芯片，成为业内通用性最强的模型体系之一。

商业规模的领先地位

根据弗若斯特沙利文报告，按2024年收入计算，智谱是中国最大的独立大语言模型厂商及第二大大语言模型厂商，仅次于科大讯飞，市场份额约6.6%。

财务数据显示，智谱2022至2024年的收入分别为5740万元、1.25亿元以及3.12亿元，复合年增长率超过130%。2025年上半年收入1.91亿元，同比大增325%。

智谱的商业模式以MaaS（模型即服务）为核心，通过本地化部署和云端部署两种模式为客户提供服务。2025年上半年，本地化部署收入占比约85%，云端部署占比15%。

稀缺性价值与标杆效应

智谱根据港交所上市规则18C章（特专科技公司上市），成为首家以基座大模型研发为核心主业的上市公司。在全球范围内，尽管OpenAI、Anthropic等公司技术领先，但均无明确IPO时间表，使得智谱成为资本市场上唯一可投资的通用大模型标的。

智谱此次上市吸引了包括上海高毅、泰康人寿、广发基金等11家基石投资者，在超额配股权未获行使的前提下占去近七成的发售股份，累计认购金额达29.84亿港元。市场认购热情高涨，香港公开发售获1159.46倍认购，国际发售获15.28倍认购。

资本催化的发展路径

成立6年间，智谱完成了8轮融资，累计筹资超83亿元，股东阵容包括美团、蚂蚁、阿里、腾讯、小米等产业资本，红杉、高瓴等知名投资机构，以及中关村科学城、杭州城投等国资背景的基金。

频繁的大额融资使智谱成为国内“大模型六小虎”中融资规模最大的公司之一。这种资本聚集效应反映了市场对智谱技术路径和商业模式的认可。

从“技术竞赛”到“资本验证”的转折

智谱作为“大模型六小龙”中首家启动IPO的企业，其上市不仅是企业自身的里程碑，更折射出中国AI大模型行业从“技术竞赛”到“资本验证”的转折。这预示着中国大模型产业将从早期的狂热投入，正式进入以技术实力、营收能力与可持续商业模式为核心考量的新发展阶段。

与智谱同时通过聆讯的MiniMax，代表了两种不同的商业路径选择。智谱以AGI基座模型为核心，主要面向B端用户；而MiniMax则聚焦多模态模型，营收超七成来自于to C产品。这两种路径的同时资本化，为行业提供了多元参考。

战略性亏损下的研发投入壁垒

与收入增长相伴的是智谱持续扩大的亏损。2022年至2024年，公司净亏损分别约1.4亿、7.9亿、29.6亿元；2025年上半年亏损约23.6亿元。这种亏损主因是研发投入高企——2025年上半年研发支出达15.95亿元，较2024年同期增长85.6%。

大模型作为资本和技术双密集型赛道，需要经历长期投入阶段。智谱上市后，资本注入将加速其多模态技术研发，尤其在文生视频、3D生成等前沿领域缩小与国际巨头差距。

资金用途与战略方向

智谱此次募集资金净额41.734亿港元，将按70%用于通用AI大模型研发，10%用于优化MaaS平台，10%用于发展业务合作伙伴网络及战略投资，10%用于营运资金。这一分配方案凸显了公司持续聚焦基座模型研发的核心战略。

行业竞争格局的演变

随着Deepseek冲击与互联网巨头围攻，大模型“六小虎”正经历集体变阵。月之暗面仍在进行预训练，阶跃星辰在多模态模型上押下重注，百川智能与零一万物则放弃了预训练，分别切入医疗垂直领域和全面转向To B企业服务市场。

在这种背景下，智谱上市将加速行业洗牌，为其他大模型企业提供资本化参照。华鑫证券分析师指出，智谱递表后的上市进展，将为后续的其它AI新势力公司提供定价锚。

智谱成功登陆港股，标志着中国AGI企业正式迈入全球资本市场的核心舞台。

随着人工智能成为新一轮产业变革的核心引擎，以智谱为代表的基座大模型企业将在中国数字经济建设中扮演关键角色。其上市不仅是企业发展的里程碑，更是中国AI产业从技术追赶到商业成熟的重要转折点。

智谱的成功经验表明：核心技术壁垒、清晰商业模式和战略资本运作三位一体，是硬科技创业企业从实验室走向市场的关键成功要素。